市值有望突破萬億？
頭圖來源| 比亞迪官方
作者| 蘇 鵬
編輯| 李歡歡
3月29日，比亞迪發(fā)布了2021年全年業(yè)績報告。
財報顯示，比亞迪2021年實現營業(yè)收入達2161.42億元，同比增長38.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為30.45億元，同比下滑28.8%。經營活動產生的現金流量凈額654.67億元，同比增長44.22%。
或許是巧合，隔壁長城汽車幾乎在同一時間發(fā)布了2021年全年業(yè)績報告。報告顯示，長城汽車2021年營收達1364億元，同比增長32.04%；凈利潤為67.3億元，同比增長25.41%。
比亞迪營收超長城近一倍，但凈利潤卻不足后者一半，兩者業(yè)績表現截然不同。
關于凈利潤負增長，比亞迪公關部相關人士對未來汽車日報解釋道：“2021年，由于全球疫情影響，電子業(yè)務短期承壓；受原材料及大宗商品價格上漲等因素影響，公司整體成本上升。期內汽車業(yè)務銷量大增，汽車板塊盈利增長。”
從銷量結構來看，過去一年，比亞迪新能源汽車銷量達60萬輛，占乘用車整體銷量的比重為80%，全年同比暴漲231.6%?？梢哉f，比亞迪已經成為轉型最快的傳統(tǒng)車企。
但擺在比亞迪面前的，還有新的課題。
1
賣得好，卻供不上貨
憑借著強大的產品力，DM-i混動車型在2021年圈粉無數。
根據比亞迪官方數據，2021年，比亞迪乘用車累計銷量達73萬輛，全年同比大漲75.4%。其中新能源汽車銷量占總銷量比重超80%，約60萬輛。EV（純電動）車型和DM（混動）車型的累計銷量分別達32萬輛和27萬輛，同比分別增長144.9%、467.6%。
來源：未來汽車日報
“DM-i混動系統(tǒng)作為比亞迪第四代 PHEV 技術，產品力突出，價格也比上一代 DM 車型明顯降低，相比同級別燃油和混動競品車型具有非常高的性價比，成為推動比亞迪汽車銷量增長的最大推動力?！眹ＷC券在一份研報中表示。
其中，低油耗是DM-i混動系統(tǒng)的一大優(yōu)勢。比亞迪官方數據顯示，秦PLUS DM-i虧電狀態(tài)下油耗為3.8L/百公里；宋PLUS DM-i可實現虧電狀態(tài)下百公里4.4L的超低油耗；唐DM-i的虧電油耗為5.3L/百公里。
比亞迪秦全系車型 2021年累計銷量達18.72萬輛
來源：比亞迪官方
不過訂單暴漲也讓比亞迪深陷供不應求的“甜蜜煩惱”。比亞迪某大區(qū)市場銷售負責人告訴未來汽車日報，“去年最緊張的時候，DM-i混動車型的訂單最多‘積壓’了16萬個。”
這可急壞了DM-i的眾多準車主們。一位佛山車主吐槽稱，比亞迪銷售承諾最慢3個月提車，自己卻等了5個月仍不見新車音信；保定定州一位車主也抱怨道：從2021年9月18日等到2022年3月27日，（新車）依舊遙遙無期。
一位車主苦等半年仍未提車
來源：相關社交網站截圖
為了安撫心焦的DM-i用戶，2021年9月，在e平臺3.0的上市發(fā)布會上，王傳福緩緩走向臺前，面向觀眾深深鞠了一躬，并向消費者鄭重致歉，“抱歉，讓各位用戶久等了”。
比亞迪的產能已經接近天花板?！?月總產量91406輛，總銷量91078輛，產銷數量接近，基本處于滿產滿銷狀態(tài)?！碧祜L證券在一份研報中寫道。
提升產能無疑是比亞迪目前面對的一大難題。根據比亞迪產能規(guī)劃，其從去年開始規(guī)劃或擴建8座工廠。到2022年底，比亞迪實際可利用產能將達到190萬輛。2022年，比亞迪制定的銷量目標為120萬輛，如果順利的話，產能便可無虞。
真正令比亞迪頭疼的是電池原材料瘋狂漲價。動力電池原材料中最關鍵的三個金屬——鋰、鎳和鈷，三者的價格自2021年以來一路飛漲。目前，電池級碳酸鋰的市場報價同比上漲近10倍；鎳的市場價格從去年底不到15萬元/噸，最高漲至超30萬元/噸；鈷的同期漲幅也接近一倍。
作為新能源汽車生產大戶，比亞迪短時間內很難平衡原材料價格暴漲。財報顯示，2021 年比亞迪新能源汽車累計產量為 607119 輛，同比增長 219.76%；全年毛利率同比下滑7.81個百分點，為17.39%。
不過上述比亞迪公關部相關人士也對未來汽車日報解釋道：“隨著新車型推出和產能擴充，比亞迪未來銷量將進一步擴大。在量價齊升的背景下，利潤有望改善?！?/p>
2
憑混動技術沖百萬豪車市場
所謂量價齊升，其實就是指比亞迪正在籌備中的高端品牌。
比亞迪官方資料顯示，在目前的品牌矩陣中，王朝系列車型已經基本覆蓋了10萬-30萬元級別的新能源汽車市場。據威爾森監(jiān)測的數據，2021年1-7月份，比亞迪的單車均價已經達到15.18萬元，不僅超過了大眾的14.78萬元，且雙方差距還在不斷擴大。
但比亞迪似乎并不滿足。
在30萬元級別及以上的價位空間，比亞迪還處于空白階段。缺乏利潤空間較大的高端車型，一直是比亞迪的心病。特別是在吉利、上汽、長城、東風紛紛推出高端新能源品牌之后，比亞迪“沖高”的心情越來越急迫。
于是，比亞迪決心重新“拾起”與戴姆勒合資的品牌騰勢。
來源：視覺中國
2021年12月24日，騰勢獲得比亞迪與戴姆勒分別增資10億元，后兩者還簽署了一份股權轉讓協議，比亞迪和戴姆勒對騰勢的持股比例從之前的各占50%變更為比亞迪90%、戴姆勒10%。
2022年2月14日，騰勢汽車銷售服務有限公司正式成立。當天，比亞迪高端品牌籌備辦公室主任趙長江發(fā)文稱，將重建高端（品牌）的服務和體驗。
比亞迪旗下的另一高端品牌也在秘密籌備中。比亞迪品牌及公關事業(yè)部總經理李云飛透露，高端品牌預計車價區(qū)間為50萬-100萬元，該品牌為“獨立品牌、獨立團隊、獨立銷售網絡”。首款車型為一款硬派越野車，李云飛形容“足以讓人第一眼看見，眼睛就不想離開”。
屆時，比亞迪汽車業(yè)務將由王朝網、海洋網、騰勢及高端品牌四個板塊構成?！案叨似放浦鞔?0萬-100萬元的價格區(qū)間，剩下30萬-50萬元的區(qū)間則由騰勢填補?！庇薪咏葋喌系娜耸糠治龅?。
汽車工業(yè)專家陳光祖比較樂觀，在30萬-50萬的價格區(qū)間，騰勢是有希望成功的。
“騰勢首款車型為MPV，近期嵐圖和極氪計劃推出MPV車型，這意味著新能源MPV市場有一定需求。騰勢既有比亞迪提供技術支持，又有戴姆勒提供品牌背書，”在研發(fā)速度和品牌形象的雙重加持下，騰勢有望在新能源MPV市場占有一席之地。
另一個主打50萬-100萬價格區(qū)間的高端品牌，則沒有那么輕松。雖然比亞迪目前憑借漢和唐等車型在20萬元的市場站穩(wěn)了腳跟，但仍未完全擺脫“廉價”的品牌標簽。
“‘廉價標簽’是自主品牌的通病。自主品牌在沖擊高端化的過程中經常會不吝成本，堆砌硬件配置（比如激光雷達）。”在陳光祖看來，比亞迪高端品牌若想立足，恐怕需要瘋狂堆料來做支撐。
上述接近比亞迪的人士對未來汽車日報分析，比亞迪的這款高端硬派越野車大概率為插電混動版本。
由于續(xù)航普遍存在焦慮，純電動技術并不適合硬派越野車型。插電混動技術相比傳統(tǒng)燃油技術多了電池提供動力輔助，可以擁有更大扭矩，增強越野性能，這對越野愛好者來說頗具吸引力，而混動恰恰是比亞迪的技術長板。
3
“副業(yè)”賺錢養(yǎng)家
除了汽車銷售這項主營業(yè)務，比亞迪頻頻將刀片電池、技術平臺等“副業(yè)”推向臺前，開拓收入來源。
2020年，比亞迪一口氣成立了包括弗迪電池、弗迪視覺、弗迪科技、弗迪動力、弗迪模具在內的五家公司，幾乎涵蓋了新能源汽車生產制造和研發(fā)的所有業(yè)務，加快新能源核心零部件的對外銷售進程。
“我們有成熟的技術、零部件和平臺，車企可以根據不同需求向比亞迪購買不同的組合，就像挑選肯德基的A、B、C套餐一樣。”李云飛曾在接受未來汽車日報獨家采訪時表示，市場上約有25%的新能源產品采用比亞迪提供的技術。
推動零部件事業(yè)部走出去賣產品，王傳福將其定義為比亞迪“市場化改革的1.0版本”。
目前，比亞迪刀片電池、DM-i混動系統(tǒng)以及e平臺3.0已經與多家車企達成合作。2021年4月，王傳福表示已開始向全行業(yè)外供刀片電池，包括紅旗、長安福特、現代汽車等國內外企業(yè)都與弗迪電池達成了采購協議。
特斯拉、蔚來和小米也頻頻出現在比亞迪電池的“緋聞名單”上。3月25日，36氪獨家報道稱，比亞迪旗下的動力電池業(yè)務弗迪電池，正在新造車陣營積極開拓市場，其中就包括蔚來和小米。
紅旗E-QM5成為一汽紅旗旗下首款搭載刀片電池的車型
來源：視覺中國
對此，弗迪電池市場部相關負責人對未來汽車日報表示，“目前尚未有更多消息披露?！辈贿^，比亞迪副總裁何龍曾公開對外表示“只要你能想到的汽車品牌都在和我們談（刀片電池的供應）。”這也讓比亞迪動力電池外供充滿了想象。
除了刀片電池，比亞迪DM-i混動系統(tǒng)也被“擺上了貨架”。近期，創(chuàng)維汽車正式推出插混車型創(chuàng)維HT-i，該車型搭載了DM-i混動系統(tǒng)，綜合續(xù)航里程1267km，純電續(xù)航里程200km。
與此同時，比亞迪e平臺3.0也已經展開雙臂和奔馳、豐田、滴滴、日野等多位行業(yè)伙伴開展合作。
1.0階段順利過渡，王傳福提出的“市場化改革的2.0版本”浮出了水面?！?.0就是把企業(yè)‘賣出去’，讓資本市場認可。”
經濟學家宋清輝對未來汽車日報分析道，雖然動力電池、混動汽車、新能源汽車對應著龐大的市場份額，但比亞迪難以憑一己之力將所有市場份額收入囊中?！耙詣恿﹄姵厥袌鰹槔?，該市場蘊藏著千億級別的市場規(guī)模，但有寧德時代、LG新能源等強敵環(huán)伺，比亞迪不可能獨吞市場。如果將電池板塊拆分上市，比亞迪可以在資本市場直接享受這千億規(guī)模帶來的積極預期，預期自然體現在市值上?！?/p>
也有業(yè)內人士對未來汽車日報分析道，礙于市場競爭關系，一些車企可能不會直接購買比亞迪的技術與產品。而將各個板塊拆分上市后，這些板塊與比亞迪劃清界限，有助于其進一步打開市場。
根據比亞迪的計劃，比亞迪半導體將先行上市，未來時機成熟之際，弗迪電池與弗迪動力也會擇機上市。
這也讓券商們著實興奮了一把，弗迪電池還未上市，天風證券便早早給出積極預期。天風證券稱，考慮到小電池及光伏電池業(yè)務尚存在虧損，而動力電池業(yè)務剛起步，適合用市銷率估值，參考寧德時代、億緯鋰能和國軒高科的情況，給予其6.4倍的市銷率，對應市值為1952億元。
疊加天風證券對比亞迪汽車業(yè)務對應的11069億元的市值，比亞迪汽車、電池兩個業(yè)務合計市值超1.3萬億元。而中信證券、花旗機構也分別給予比亞迪1.3萬億元和1.5萬億元的市值預期。
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